Закрытые паевые инвестиционные фонды

Правовая природа комбинированного ЗПИФ

ЗПИФ не является юридическим лицом, это имущественный комплекс, управляемый поднадзорной Банку России компанией с лицензией на управление фондами.

Основным документом («уставом») ЗПИФ являются подлежащие согласованию со Специализированным депозитарием ЗПИФ Правила доверительного управления ЗПИФ - договор между владельцами ЗПИФ и Управляющей компанией, определяющий существенные условия работы ЗПИФ: перечень разрешенных активов, ограничения полномочий Управляющей компании, участие пайщиков в управлении и прочее.

Пайщики ЗПИФ являются собственниками инвестиционных паёв ЗПИФ и распоряжаются ими как обычной ценной бумагой, а также осуществляют права, предоставляемые им инвестиционными паями (по аналогии с правами акционеров в АО) в соответствии с Правилами доверительного управления ЗПИФ, в том числе, право на получение дохода по инвестиционным паям (аналог дивидендов).

Согласно пункту 3 статьи 15 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» на имущество, внесённое в состав фонда, не допускается обращение взыскания по долгам пайщиков (вендикация)*, в том числе при несостоятельности (банкротстве) пайщиков. Взыскание обращается на инвестиционные паи ЗПИФ, а не внесённое имущество. В случае несостоятельности (банкротства) пайщика в конкурсную массу включаются принадлежащие ему инвестиционные паи. 

*В случае добросовестного приобретения/владения имуществом.

Экономика ЗПИФ

ЗПИФ является единственным в России механизмом безналогового реинвестирования прибыли, специально предусмотренный законодательством для увеличения объема денежных средств, работающих в экономике и обеспечивающих создание добавленной стоимости.

Весь доход ЗПИФ не облагается налогом на прибыль, т.к. согласно статье 19 Налогового кодекса России ЗПИФ не является юридическим лицом и не является плательщиком этого налога.

Благодаря отсутствию налога на прибыль, весь доход ЗПИФ можно в полном объёме направить на развитие имеющихся в ЗПИФ активов, приобретение новых активов, финансирование иных проектов.

Такая особенность делает ЗПИФ лучшим решением в сравнении со стандартными вариантами владения, управления активами и реинвестирования дохода.

Налог на прибыль инвестором уплачивается при выплате промежуточного дохода (аналог дивидендов), погашении паёв, продаже паёв третьим лицам с разницы между ценой покупки и продажи паёв.

Защита активов и управление рисками

Активы (имущество в составе) ЗПИФ отделены от имущества Управляющей компании и других ЗПИФ под управлением Управляющей компании.

В комбинированных ЗПИФ существенно затруднён доступ к информации: кто является владельцем инвестиционных паёв, составе активов находящегося в ЗПИФ. Указанная информация не публикуется в открытых источниках.

Эти особенности определяют особую риск-модель ЗПИФ и выгодно отличаются от риск-модели иных популярных форм владения активами и работы с ними.

Распоряжение активами и контроль

Пайщики напрямую не распоряжаются активами ЗПИФ, это осуществляет Управляющая компания на основании договора доверительного управления - Правил доверительного управления ЗПИФ.

Однако полномочия Управляющей компании по распоряжению активами ЗПИФ ограничены и в ряде случае - существенно:

Общими требованиями к разумному и добросовестному осуществлению доверительного управлению имуществом ЗПИФ;

Действующим законодательством России и правилами доверительного управления ЗПИФ;

Решениями Инвестиционного комитета по конкретным сделкам.

Необходимостью предварительного согласования всех сделок со Специализированным депозитарием ЗПИФ. Проверяет законность и экономическую обоснованность сделок, соответствие правилам доверительного управления ЗПИФ, решениям Инвестиционного комитета;

Надзором Банка России.

Ключевую роль в работе комбинированного ЗПИФ играет Инвестиционный комитет, формируемый из числа владельцев инвестиционных паев ЗПИФ. Инвестиционный комитет контролирует и ограничивает деятельность Управляющей компании при управлении имуществом фонда.

Правила доверительного управления ЗПИФ

В Правилах доверительного управления комбинированного ЗПИФ указывается:

инфраструктура: управляющая компания, специализированный депозитарий, регистратор, оценщики;

срок действия Правил доверительного управления;

активы, которые могут составлять имущество ЗПИФ (инвестиционная декларация);

полномочия, порядок формирования и принятия решений инвестиционным комитетом;

ограничениях деятельности Управляющей компании ЗПИФ;

компетенция и порядок принятия решений общим собранием владельцев инвестиционных паёв;

имущество, которое может быть передано в оплату инвестиционных паёв;

размер вознаграждения инфраструктуры, расходы ЗПИФ и их лимиты.

Правила доверительного управления комбинированных ЗПИФ разрабатываются Управляющей компанией при участии будущих инвесторов (пайщиков), согласовываются со Специализированным депозитарием ЗПИФ и учитывается в реестре паевых инвестиционных фондов Банка России https://cbr.ru/RSCI/registers/

Владельцы паёв комбинированного ЗПИФ

к лицам, а также к порядку приобретения инвестиционных паёв комбинированных ЗПИФ законодательством предъявляются определённые требования. Владельцами инвестиционных паёв комбинированных ЗПИФ могут быть только лица:

соответствующие требованиям Федерального закона «О рынке ценных бумаг», подзаконных актов, внутренних документов Управляющей компании/Брокера для признания их квалифицированными инвесторами и признанные таковыми Управляющей компанией или Брокером

являющиеся квалифицированными инвесторами в силу закона, в том числе в силу Федерального закона «О рынке ценных бумаг» (банки, брокеры, управляющие и прочие)

выдача инвестиционных паёв комбинированного ЗПИФ, а также их приобретение на вторичном рынке, в общем случае, может осуществляться только квалифицированными инвесторами, а сделка на вторичном рынке совершается через брокера. При этом есть определённые исключения оборота инвестиционных паёв комбинированного ЗПИФ, подробнее смотрите в презентации.

Квалифицированные инвесторы

при выдаче инвестиционных паёв комбинированного ЗПИФ инвестор признаётся квалифицированным инвестором управляющей компанией. При сделках с инвестиционными паями комбинированного ЗПИФ на вторичном рынке инвестор признаётся квалифицированным инвестором брокером.

юридическое лицо признаётся квалифицированным инвестором, если оно является коммерческой организацией и отвечает любому из следующих требований:

не менее 200 млн. руб. собственного капитала (итог раздела «Капитал и резервы» баланса);

совершало сделки с ценными бумагами* и (или) заключало договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами*, за последние 4 квартала в среднем не реже 5 раз в квартал, но не реже 1 раза в месяц. При этом совокупная цена таких сделок (договоров) должна составлять не менее 50 млн. руб.;

имеет оборот (выручку) от реализации товаров (работ, услуг) по данным бухгалтерской отчётности за последний завершённый отчётный год не менее 2 млрд. руб.;

не менее 2 млрд руб. сумма активов по данным бухгалтерского учёта за последний завершённый отчётный год.

квалифицированные инвесторы физические лица:

владеет имуществом не менее 6 млн. руб.: денежные средства в кредитных организациях в рублях или иностранной валюте (по курсу Банка России) или ценные бумаги*;

общая стоимость ценных бумаг*, которыми владеет это лицо, и (или) общий размер обязательств из договоров, являющихся производными финансовыми инструментами* и заключённых за счёт этого лица должны составлять не менее 6 млн. руб.;

имеет опыт работы в российской и (или) иностранной организации, которая совершали сделки с ценными бумагами и (или) заключала договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами не менее 3 лет, в организации со статусом квалифицированного инвестора не менее 2 лет;

совершало сделки с ценными бумагами* и (или) заключило договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами* за последние 4 квартала с периодичностью в среднем не реже 10 раз в квартал и не реже 1 раза в месяц на сумму не менее 6 млн. руб.

имеет высшее экономическое образование (диплом выдан высшим учебным заведением, которое на момент выдачи осуществляло аттестацию в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг), или имеет любой из квалификационных аттестатов: специалиста финансового рынка, аудитора, страхового актуария, или имеет любой из сертификатов: "Chartered Financial Analyst (CFA)", "Certified International Investment Analyst (CIIA)", "Financial Risk Manager (FRM)".

• * Под ценными бумагами и договорами, являющимися производными финансовыми инструментами в соответствии с Указанием Банка России №3629-У «О признании лиц квалифицированными инвесторами и порядке ведения реестра лиц, признанных квалифицированными инвесторами» понимаются следующие финансовые инструменты:

- государственные ценные бумаги Российской Федерации, государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальные ценные бумаги;

- акции и облигации российских эмитентов, обращающиеся на организованных торгах;

- государственные ценные бумаги иностранных государств;

- акции и облигации иностранных эмитентов, обращающиеся на организованных торгах;

- российские депозитарные расписки и иностранные депозитарные расписки на ценные бумаги;

- инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов и паи (акции) иностранных инвестиционных фондов;

- ипотечные сертификаты участия;

- заключаемые на организованных торгах договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами.

Инфраструктура ЗПИФ

Управляющая компания	заключение и исполнения сделок, учёт имущества ЗПИФ, взаимодействие с контрагентами и прочими лицами при управлении ЗПИФ, проведение общих собраний владельцев паёв и заседаний инвестиционных комитетов
Специализированный депозитарий	контроль распоряжения имуществом ЗПИФ, согласование сделок и расходных операций, хранение имущества ЗПИФ, согласование Правил ДУ, дублирующий учёт имущества и операций ЗПИФ
Регистратор	ведение реестра владельцев инвестиционных паёв и представление информации и указанного реестра
Банк	Ведение счетов и исполнение платежных поручений в отношении денежных средств ЗПИФ
Оценщик	Оценка имущества ЗПИФ до приобретения и не реже 1 раза в 6 месяцев
Банк России	Государственный регулятор на финансовом рынке страны

Вход в ЗПИФ и выход из него

Выдача паёв ЗПИФ

Выдача паёв первому инвестору осуществляется при формировании ЗПИФ, в последующем возможна выдача дополнительных инвестиционных паёв.

В отношении паёв комбинированного ЗПИФ покупатель паёв должен соответствовать требованиям квалифицированного инвестора и оплатить паи денежными средствами, либо передачей имущества, предусмотренного Правилами ДУ ЗПИФ.


Погашение паёв

Погашение паёв в общем случае осуществляется при прекращении ЗПИФ, после реализации всего имущества ЗПИФ вырученные средства, за вычетом понесенных расходов, распределяются между пайщиками и ЗПИФ прекращается.

Частными случаями погашения паев являются:

1) частичное погашение, осуществляемое в порядке и случаях, предусмотренных Правилами ДУ (может не предусматриваться Правилами ДУ в принципе), при этом:

• погашается единовременно не более 20% от всех выданных паев;
• паи погашаются у всех владельцев пропорционально.

2) погашение всех паев, принадлежащих владельцу инвестиционных паев, проголосовавшему против решения, принятого общим собранием владельцев инвестиционных паёв.

В случаях, предусмотренных Федеральным законом «Об инвестиционных фондах», погашение инвестиционных паев осуществляется без заявления владельцем инвестиционных паев требования об их погашении. Такими случаями могут быть:

1) отказ специализированного депозитария в согласовании изменений и дополнений, которые вносятся в Правила, в части, касающейся количества выданных инвестиционных паев этого фонда, при нарушении требований к формированию фонда;

2) выдача управляющей компанией инвестиционных паев неквалифицированному инвестору;

3) прекращение фонда.


Сделки с паями на вторичном рынке

Отчуждение паёв может осуществляться как в результате их продажи на вторичном рынке, так и в результате их передачи в качестве вклада в капитал (фонд) юридического лица, наследования.

Сделки с паями комбинированного ЗПИФ на вторичном рынке осуществляется через брокера, последний проверяет соответствие инвестора требованиям квалифицированного инвестора.

Смена владельца паёв на вторичном рынке не оказывает прямого влияния на работу ЗПИФ, Управляющая компания продолжает осуществлять доверительное управление имуществом ЗПИФ согласно Правила ДУ ЗПИФ.

Выплата дохода из ЗПИФ

Для большинства владельцев ЗПИФ для квалифицированных инвесторов, в особенности ЗПИФ с постоянным рентным потоком или иными постоянными денежными поступления в ЗПИФ, важно наличие инструментов получения дохода.

Законодательство об инвестиционных фондах предлагает пайщикам ЗПИФ две основные формы извлечения дохода из активов ЗПИФ:

Выплата дохода по инвестиционному паю в порядке и сроки, определённые Правилами доверительного управления ЗПИФ (аналог дивидендов) с уплатой со всей суммы дохода налога на прибыль/НДФЛ в общем порядке. По НДФЛ Управляющая компания является налоговым агентом

Частичное досрочное погашение паёв ЗПИФ с уплатой налог на прибыль/НДФЛ с разницы между стоимостью приобретения и погашения пая

Обе формы не исключают, а дополняют друг друга, поскольку ориентированы на разные финансовые модели ЗПИФ или активов в составе ЗПИФ, также функционируют по разному.

Прекращение ЗПИФ и выдел имущества в натуре

До февраля 2021 года пайщики могли получить только денежную компенсацию паёв при прекращении ЗИФ выплату, т.е. ЗПИФ должен был «выходить в деньги» для прекращения. С 1 февраля 2021 года пайщики комбинированных ЗПИФ получили возможность выбирать форму, в которой они получают имущество ЗПИФ при погашении паев:

денежная компенсация или

выдел имущества в натуре, если это предусмотрено Правилами ДУ.

общий алгоритм прекращения ЗПИФ:

наступление основания прекращения: истечение срока доверительного управления согласно Правила ДУ ЗПИФ, принятие решения общим собранием пайщиков и прочее;

выявление кредиторов ЗПИФ в течение 2 месяцев со дня наступления основания прекращения

получение согласия каждого пайщика получить на выдел определённого имущества ЗПИФ в натуре

в течение 6 месяцев реализация имущества ЗПИФ и расчёты с кредиторами ЗПИФ, в том числе с пайщиками с совершением необходимых регистрационных и прочих действий

выдел имущества не ограничивает виды имущества, которое подлежит передаче пайщику в натуре, любое имущество ЗПИФ и отвечающее требованиям его инвестиционной декларации может быть выделено (передано) в собственность пайщика. Описание механизма выдела имущества в натуре, в числе прочего, прописывается в Правилах ДУ ЗПИФ.